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（来源：汇丰晋信基金）
继周二的一揽子宏观政策后，今日政治局会议再度释放重磅利好，受此影响，A股迎来大涨，板块全线飘红，沪指重返3000点。两市成交额连续两日超1.1万亿，市场热情也再度被点燃。一系列政策组合拳之后，投资信心是否有望扭转？市场行情是否能够延续？不同资产会如何演绎？汇丰晋信知秋策略会诚邀股票研究总监、固定收益投资部总监、海外投资专家与您把脉股市、债市、海外资产的投资机会及配置策略。更多精彩回顾可以查看直播回放。
宏观研判
我们认为当前资本市场处于破局和重构的重要时刻，权益资产有望迎来柳暗花明。
基本面来看，需求短期不足是客观情况，但是市场的定价已经比较充分，当前A股风险溢价水平接近2008年、2012年及2018年底。以后视镜来看，随着基本面改善信心企稳继而带来行情反转。横向比较来看，A股与美股的风险溢价的差值也处于历史极值水平，意味着当前中国资产的估值处在一个较低的位置，估值风险得到较为充分的释放。
市场破局的第一个关键点在政策端。
本周公布的一系列政策主要聚焦在货币政策端，未来的期待在于财政政策也能同步发力，补上有效需求的不足。货币政策和财政政策的共振，有望提升市场对于经济的预期，对于内需相关的板块构成比较实质的利好。
市场破局的第二个关键点在中观层面。
过去影响权益资产的表现部分来自于企业盈利，盈利是量价的结果，如果说有效需求不足影响的是量，那么对于价格端的影响，更多来自于供给。站在当前位置，整个上市公司的资本开支已经进入到一个负增长阶段，如果往后面去看的话，到了2025年，很多行业会有望迎来供需结构的反转或者改善。
配置策略
我们认为，当前位置是比较有吸引力的，整个市场的机会是偏系统性及全局性的，行业不会有太大的分化，但可能会有一些节奏性的差异。比如顺周期板块或在前，成长在后。当前主要看好三条主线：
1
纠偏。
高风险溢价的持续时间会比较长，但供给受约束的顺周期行业有望迎来盈利和估值修复。
2
破局。
2025年，中游环节的供需格局有望迎来改善，企业盈利或量价齐升。
3
重构。
增速换挡之后，高分红/回购的公司，估值体系有望迎来重构。
基本面对债券市场长期走势依然有支撑，中长期维度仍然看好债券。但我们在操作策略上，还是要关注更多实际因素，顺势而为，灵活调整久期及仓位：
关注点1：财政政策
二、三季度经济数据走弱，全年5%的经济增长目标急需增量政策发力，而在货币政策已经较为明确之后，财政可能是一个主要的发力点。如果发生相关的情况，资金面可能有一定扰动，供给的集中增加对债市也会有一定冲击，需要重点关注。另一方面，财政力度上来之后，大家对经济的预期也会发生改变，对债券的收益率可能会产生一定影响。
关注点2：央行对收益率曲线的关注
央行今年以来多次关注债券收益率的下行，特别是长端和超长端的下行。如果未来再度发生交易过于拥挤、长端利率下行过快等情况，要关注央行调控的可能性。
总体来看，当前货币政策坚决的支持态度进一步显现，良好的货币政策环境有助于债券市场稳定运行。降准降息落地相对而言更有利于短端利率的下行，而配套的财政等其他增量政策的预期可能给长端利率带来一定影响。整体而言，在此类情况下，中短久期的基金产品相对更为受益。此外，股票回购专项再贷款以及证券基金保险互换工具的创设，一定程度提振权益市场情绪，可能利好风险偏好相对较高的二级债基表现。
美联储正式进入降息周期，目前来看，美国经济大概率实现软着陆。宽松的货币政策和相对来说稳健的经济基本面，对于美元信用债市场来说是一个双向利好。从表现来看，受益于良好的经济及信贷基本面，亚洲美元债市场表现非常稳健，今年以来截至8月底，基本上跑赢了全球其他地区的美元债市场。此外，与其他市场相比，亚洲美元债券的久期较短，即对利差变化的敏感度较低，这特点有助提高相对稳定性。
亚洲投资级别市场保持相对稳定
亚洲投资级别债券，结构组成强劲，主要由信誉良好的商业巨企、国家龙头企业、国有企业和半主权企业组成。其中，我们看好的行业包括中国内地的科技、媒体及电信公司，这类公司的资产负债表和现金流非常强劲，另外，个别的次级银行债券可提供良好的经风险调整回报。我们也看好多个印度和印尼发行人，它们将受惠于高增长经济体的发展动力。
亚洲高收益债券市场更加多元化
亚洲高收益债券，从年初至今是表现最佳的债券市场之一。此外，年初至今，亚洲高收益债券违约率已经降至较低水平，而且我们认为今年内预期发生的违约情况绝大部分已经出现。同时过去数年，亚洲高收益市场经历了转型，变得更多元化，中国内地房地产的权重大幅减少，而高速增长的公司、行业，及印度和印尼等地区的权重则逐步提高。在亚洲高收益债券市场中，我们认为较佳的选择包括中国澳门休闲业和印度可再生能源业，前者正持续复苏，而后者则在投资和服务供应均有庞大需求。印度的周期性行业和印尼的房地产行业享有高增长优势。至于我们其余在中国内地房地产的投资，则集中于优质的私营企业里面。
