科创板再终止一家械企IPO，这次没毛病

时间： 2024-04-25 04:34     

来源：医药投资部落

4月22日，上交所发布公告称，上海健耕医药科技股份有限公司（下称“健耕医药”）科创板上市审核变更为“终止”，原因系该公司及保荐机构国金证券主动撤回IPO申请。

这是该公司第二次冲击科创板失败，此前健耕医药曾于2020年4月申报科创板IPO，但是在2020年12月撤回申报。

如果说此前若干家医药或者医疗器械企业终止科创板IPO，多少还能找出一些令人惋惜的因素，那么健耕医药此次终止IPO，必须要说发审委确实起到了资本市场守门员的作用。

2024年4月19日，随着证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，在该文件中，明确提及：优化科技型企业上市融资环境。依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市。

即使站在一个普通投资者的角度，要说符合“具有关键核心技术”、“科创属性突出”这两条标准，健耕医药实在是勉强。

招股书显示，健耕医药是器官移植领域全球领先的医疗器械产品及服务提供商，公司目前已形成两条主要产品线，分别是移植器官保存及修复产品线、移植领域体外诊断试剂产品线，其中移植器官保存及修复产品线是公司营收的主要来源。

健耕医药曾经于2015年7月在全国中小企业股份转让系统挂牌，如果翻开当年的挂牌材料，彼时健耕医药对自己的的定位是“专注于器官移植相关药品及医疗器械的销售，作为全国独家代理，引进的医疗器械产品均为行业内创新及高效的产品”。

之所以从“独家代理”成为“产品及服务提供商”，原因在于健耕医药收购了自己的上游供应商。

健耕医药核心产品LifePort肾脏灌注运转箱，是公司境外子公司LSI生产。

自2005年起，健耕医药一直与LSI是两家独立的公司，二者是销售代理关系，健耕医药是LSI中国区独家代理商，协助LSI完成了LifePort肾脏灌注系列产品在中国的注册及上市推广工作。

2016年，健耕医药完成了一个大动作：收购LSI公司。

但是这次收购，并没有改变其代理商的本质，因为健耕医药通过收购美国LSI，并没有掌控其器官保存及修复的核心技术，很大程度上就是把外部代理收入变成了内部销售收入。

根据招股说明书披露，截至2022年7月，在收购完成6年之后，健耕医药也仅仅只是完成国产化研究型功能机的开发，完全国产化的产品上市之日仍然遥遥无期。

此外，LSI创始人David Kravitz在2021年的年薪为720.32万元，远超健耕医药其他核心技术人员，而公司对其激励计划又将于2023年9月末到期，因此，也有人担心：若David Kravitz未来离职，公司还能持续开发新的产品吗？

同时，健耕医药的业务还呈现“两头在外”的格局，其移植器官保存及修复产品采用委外方式生产，OEM厂商均位于美国，其主要销售市场也主要在美国：2021年，健耕医药在美国的收入占公司营业收入的比例为59.26%，美国市场是其现阶段的重要市场之一。

如果从美国收购一家有收入有利润的公司，养个几年之后，就可以到A股市场狠狠圈一笔钱并且实现资产的证券化，最后以超高的溢价在二级市场变现，那真是一笔绝好的套利生意。

所以，两次闯关科创板都被终止，没毛病。