上新工具 央行启用买断式逆回购

时间： 2024-10-30 04:29     

来源：北京商报

继临时正逆回购、国债买卖后，人民银行再次推出重磅新工具。10月28日盘前，人民银行官网公告称，为维护银行体系流动性合理充裕、进一步丰富人民银行货币政策工具箱，人民银行决定即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。

与普通逆回购有何区别

本次人民银行官宣在公开市场操作中启用的买断式逆回购工具，也是今年以来，继临时正逆回购、国债买卖后再次推出的新工具。

那么，这一新工具与此前的逆回购操作有何区别？

北京商报记者梳理人民银行现有流动性投放工具来看，根据期限由短至长，主要包括7天期公开市场逆回购操作、1年期中期借贷便利（MLF）以及投放长期流动性的国债买入和降准，其中，1个月到1年的中短期流动性投放工具较为欠缺。

而此次推出的买断式逆回购期限不超过1年，进一步丰富了流动性管理工具。北京商报记者从知情人士处了解到，人民银行在现有工具基础上推出的买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉北京商报记者，与公开市场普通逆回购操作工具相比，本次人民银行启用公开市场买断式逆回购操作工具，在操作流程等方面有一定差异，其中最大区别在于操作期限：普遍逆回购操作期限通常为7天，2020年以来最长期限为14天，主要是为平滑月末、季末和国庆春节假期带来的资金面短期波动，而公开市场买断式逆回购操作工具期限不超过1年，主要针对的是11月和12月分别有高达1.45万亿元的1年期MLF到期。

对冲年底前MLF集中到期

人民银行选择此时推出新工具，在权威专家看来，确实可更好对冲年底前MLF的集中到期。Wind数据显示，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期量，达到目前MLF余额的40%。再叠加政府债券发行、年末现金投放等，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。

“可以看到，这两个月到期总量相当于9月末MLF余额的42.7%，为历史最高水平。由此，为了对冲高额MLF到期带来的资金面波动，人民银行需要进行对冲。”王青说道。此前对冲的方式包括大额续作MLF乃至降准等，本次启用期限不超过1年的公开市场买断式逆回购操作工具，则是在降准空间有限、MLF政策利率色彩淡化背景下，对冲大额MLF到期的政策工具创新。

北京商报记者注意到，就在不久前，人民银行行长潘功胜在2024年金融街论坛上表示，预计年底前视市场流动性情况择机进一步降准0.25—0.5个百分点。在业内看来，人民银行在此节点上推出买断式逆回购操作，有利于更好对冲四季度MLF集中到期，更有能力维护年末流动性合理充裕，为经济稳定增长提供良好的货币金融环境。

王青判断，本次启用买断式逆回购操作工具，一方面可以有效平滑大额MLF到期引发的资金面波动，有助于保持年末流动性合理充裕，为经济增长动能回升提供有利的货币金融环境，另一方面也或意味着11月和12月将不再大额续作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩进一步淡化；考虑到人民银行已恢复二级市场国债买卖，后期MLF调节中期市场流动性的作用也会进一步淡化，MLF余额或将逐步减少。

有助于市场国际化水平

所谓买断式回购操作，主要是指证券持有人将证券卖给购买方，并约定在未来某一个确定日期，卖方再以约定价格从买方手里买回同等数量同种证券的交易行为。

人民银行买断式逆回购交易，则主要针对市场一级交易商，一级交易商将国债、地方政府债券、金融债等债券资产卖给人民银行，获得资金。同时，一级交易商与人民银行预定在未来某一日期，再以相同价格、相同种类买回债券资产。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华进一步告诉北京商报记者，这一工具的推出，除了提升人民银行流动性管理精准度，对冲MLF集中大量到期、政府债券发行、季节性等方面对资金面扰动影响外，也有助于反映机构真实资金需求，人民银行买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，机构根据自身情况可以选择不同利率投标，按照从高到低的顺序依次中标，机构的中标利率就是自己的投标利率。

据人民银行介绍，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。操作结果将通过人民银行官网相关栏目对外披露。

周茂华指出，这一举措也将更好地保障融券方权益，促进买断式回购市场国际化发展。目前主流质押式逆回购操作，交易中的质押债券标的资产被冻结在资金融入方账户，在回购期间无法在市场流通，出现违约等极端情况下，不利于保障资金出借方权益。同时，国际上，普遍采取买断式回购，人民银行此次推出买断式逆回购操作在保持市场流动性合理充裕情况下，有助于市场国际化水平。

权威专家进一步向北京商报记者透露，人民银行操作工具更多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。他同样指出，目前我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结在资金融入方账户，无法继续在二级市场流通，出现违约等极端情形不利于保障资金融出方权益。更多海外投资者进入我国债券市场后，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。人民银行推出买断式逆回购，既是自身操作工具的丰富，也可对市场发展买断式回购业务形成示范作用，缓解质押品冻结对金融机构整体流动性监管指标压力，持续提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。

增强资本市场内在稳定性

值得一提的是，在市场分析人士看来，人民银行的这一新工具，也将为经济的复苏和发展提供有力支持，并对股市、楼市等产生积极影响。

就在不久前，人民银行曾多次盘前发布降准降息消息，并创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）工具，提振楼市、股市信心。

例如，互换便利是人民银行重要的工具创新，有利于统筹安排不同市场的流动性。过去人民银行主要承担银行的“最后贷款人”职责，在出现银行挤兑时提供充足的流动性支持。随着金融市场发展、居民资产配置多元化，必要时需要人民银行进一步向资本市场提供流动性。互换便利的推出就是货币政策支持资本市场的一次尝试和探索，有利于改善非银机构总体的流动性环境。

当时，权威专家就曾向北京商报记者透露，未来人民银行将在实验基础上继续完善工具，统筹不同市场的流动性分布，共同增强资本市场的内在稳定性。

对股市而言，启用买断式逆回购操作工具，意味着人民银行可以更灵活地向市场注入流动性，有助于缓解市场资金面紧张的情况，尤其是在面临季节性、节假日等因素导致的短期资金需求上升时，对于股市而言，这通常被视为一个正面信号，有助于稳定投资者的情绪，提高市场信心。

北京商报记者 刘四红

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