【国信策略】聚焦新一轮供给侧系列

时间： 2024-10-24 04:27     

供需格局的优化是盈利起步的基础。上一轮2015-2017年的供给侧结构性改革期间，传统行业过剩产能去化、工业产能利用率提升，带来盈利好转；当前盈利处在复苏波折期，支持盈利后续企稳复苏的动力在于供需格局的改善。9月26日重要会议对商品房的表述从“优化增量，消化存量”转为“严控增量、优化存量”，有助于推进居民部门主要资产即房地产的价格企稳，也为后续企业部门盈利复苏奠定基础。在基本面需求磨底甚至下行期间，供给端面临强约束或下行的幅度更高时，股市仍有阶段性行情。

二、并购重组、提质增效下的供给端投资机遇

从长期视角来看，推荐关注小规模持续并购的投资机遇。重大资产重组题材在短期内普遍会导致股票价格的剧烈波动，行情难以把握，增加了投资的不确定性。相比而言，长期的小规模持续并购更值得关注：一是选择具有长期增长潜力的行业；二是寻找可以通过技术整合实现效率提升和成本节约的并购机会，三是考虑能够通过并购进入新市场或增强现有市场地位的投资机会；四是重点评估并购方是否具备有效整合被收购企业的能力，一般而言小规模的并购更容易实现协同效应。

三、优化供给，寻找优质公司

2024年，政策脉冲和盈利修复有望巩固A股向好，需求侧决定风险情绪和上涨空间。从内部视角来看，实体部门需求承压，对风险情绪回暖程度构成限制，历次股市趋势性上涨得益于实体供需共振，多是需求驱动供给，盈利回升斜率也和需求紧密挂钩；实体信心回暖到股市情绪好转存在时滞，股市预期方向乐观的基础上幅度仍可能表现为温和克制，供给端行情下更关注结构机会。从外部视角来看，2023年海外资金面因素对A股扰动最强，2024年海外流动性放宽先拔高估值，再传递到全球基本面回暖，短期利好中小成长，长期有望切向蓝筹价值，全年视角来看风格整体偏均衡

四、新一轮产能化解和出海机遇

目前，在出口红利期受到挑战的语境下，过剩产能无法依赖外需盘活，那些曾经具有出口优势的行业也面临着产能严重过剩的问题，通过产业升级优化供给、满足有效需求是缓解本轮价格低迷的关键所在。当前国内的价格低迷现象显然不是货币供应量减少，也不是过度负债和债务清算引发的货币与信用紧缩，而是有效需求不足，对应到投资端，那些能够生产出优质产品、匹配有效需求的公司和生产模式，在未来更有可能逆势增长，脱颖而出。

策略专题系列

系列报告简介：旨在构建策略专题研究框架，如宏观环境对股市走势产生的影响、政策对股市走势产生的影响、股市流动性、股市估值等跟踪。