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RCP( Real Clear Politics )关于2024年美国总统选举平均投注率的观测反馈，近期特朗普反超哈里斯并不断拉开差距。截至2024年10月21日，特朗普的平均投注反馈的胜选概率约为58.3%，显著超出哈里斯的40.8%。以特朗普传媒科技等标的为代表的“特朗普组合”近期显著跑赢美股，和特朗普胜选率提升的时点匹配。
解读
特朗普胜选概率反超哈里斯：全球风险偏好再平衡
按照RCP( Real Clear Politics )关于2024年美国总统选举平均投注率的观测，近期特朗普反超哈里斯并不断拉开差距。截至2024年10月21日，特朗普的平均投注反馈的胜选概率约为58.3%，显著超出哈里斯的40.8%。出口链和出海链的避险交易、全球风险情绪的再平衡反馈在交易信号中。本文探讨了美国大选尘埃落定后不同情境，特别是如果特朗普入主白宫开启第二任期后，全球各类资产和股票中行业的走向，并由此展开新一轮的左侧布局和风险防控。
特朗普若当选，第二任总统任期对全球的影响
根据PIIE的测算，若特朗普成功二度当选美国总统，则对于不同国家的经济增长、通胀程度都会产生长期深远的影响。特朗普当前政策思路的影响主要针对贸易、移民和美联储独立性等方面。特朗普的政策虽然旨在减少对外国生产的依赖，但也可能削弱美国企业出口到世界经济增长的能力。长期来看，特朗普的政策可能导致美国人承担最大的经济成本，而非“让外国人支付”。因而对美股、美元等美国本币计价的资产而言长期并无优势。
从特朗普的政策脉络出发看资产配置导向
美国本土市场对特朗普的经济刺激和财政领域相关政策存在广泛的分歧，形成一致观点的多集中在更加强硬的移民政策、更加极端的贸易政策，并且可能影响到美联储货币政策的独立性。
移民政策：特朗普再次计划限制合法和非法移民，并对签证申请者进行“极端审查”。特朗普的政策可能导致劳动力供应减少，影响经济增长和竞争力。严格的移民政策减少了美国经济中潜在劳动力供应，可能导致劳动力短缺，特别是在低技能劳动力市场上。劳动力成本上升可能推动通胀，影响消费者购买力和企业盈利能力，并导致GDP和就业在2040 年之前低于其他情况。同时导致美国经济各领域的投资回报率下降，金融资本流向海外，海外资本回报率高于美国。耐用制造业产出和就业受到的冲击最大，农业和矿业因劳动力成本上升竞争力下降。
贸易政策：特朗普提出的贸易政策包括美国实施普遍上调10个百分点关税（以及对中国进口商品征收60个百分点关税）。这种极端的贸易政策预计将导致美国GDP短期下降，对长期影响相对较小。关税导致就业初期下降，尤其是农业、采矿和耐用制造业。长期来看，部分失业工人被服务业吸收，但整体就业率仍下降。中间产品价格上升，引发通货膨胀。进口下降，但美元升值也降低了出口竞争力，贸易平衡未明显改善。长期来看，贸易逆差可能因资本流动而恶化。农业、采矿和耐用制造业受影响最大，产出和就业均显著下降。
美联储独立性：特朗普可能试图通过赋予总统更多对货币政策的控制权来削弱美联储的政治独立性，通过影响货币政策来刺激经济增长。初期，美国实际GDP或许因宽松货币政策而短暂提升，就业率增长，但随后会出现通货膨胀加剧，长期GDP走势将打开下降通道。同时，资本会从美国流出，流向其他国家例如中国、加拿大、德国、日本和墨西哥。美联储货币政策的变动也可能对全球金融市场产生重大影响，引发资本流动和汇率波动。
近期市场对特朗普交易2.0的印象多基于上一轮当选期间特别是贸易摩擦时的“出牌套路”线性外推并相机调整。如站在民主党和共和党竞选纲领和施政目标上（财政、货币、贸易）可以对未来不同时间段内各类资产所受的影响看的更为清晰。综合来看，特朗普Maganomics的纲领强调更高的移民限制、更高的进口品关税，对内外分别采取内部降税和外部加税的操作思路，对传统能源的偏好反而会扩大相应产能进而影响其价格基础。哈里斯虽然也试图提振经济但是操作的路径更多集中在能源的新旧切换、提升税收并依靠赤字来集中力量撬动经济上。整体来看哈里斯交易偏向多头的资产为黄金、原油、铜和美元；偏利空的品种为股票（包括A股和美股），美债受到的影响则是短空长多；特朗普交易机制则更为复杂，交易偏向多头的资产类别为黄金，短多长空的资产领域为美股和美元，短空长多的资产领域为A股，而对原油、美债、铜等资产则存在不同程度的利空。
值得注意的是，特朗普胜选前景对全球资产价格的影响并非单一且线性的，对A股各个行业和风格的间接效应则更是如此。下方表格的传导路径只显示了二人在当前公开承诺的施政纲领下对各类资产有什么方向的影响，并非是直接指向该类资产的涨跌，特别是非美国本土定价的资产，更多依靠当地的宏观政策调控、企业盈利分化等影响。
按照根据特朗普最新的持仓数据披露，他持有的八个代表性公司股票为：特朗普传媒科技集团、苹果、微软公司、英伟达公司、亚马逊股、Alphabet、伯克希尔哈撒韦、博通。我们将其视为特朗普组合，该组合在2024年以来的走势和特朗普胜选率基本保持一致。近期“特朗普组合”的超涨也和特朗普胜选率的提升紧密挂钩。
风险提示
海外市场波动，海外经济进入衰退；本报告中提及的公司仅作为案例梳理，不构成投资依据。
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分析师：王开SAC执业资格证书编码：S0980521030001
联系人：郭兰滨
本文节选自国信证券2024年9月24日研究报告《多元资产配置系列（十五）——特朗普反超后的资产配置沙盘推演》
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